報告摘要：
　　科創板激光焊接第 一股，專注激光焊接十八年。聯贏激光成立于2005年，自成立以來一直深耕激光焊接領域，公司以激光焊接機為起源，始終圍繞激光焊接核心技術及相關產品開展自主研發，在設備和工藝方面積累了深厚經驗。公司技術實力突出，實現激光焊接設備上游三大關鍵零部件，即激光器、激光焊接頭和控制系統的自研自產，其中激光器自制率達80%以上，焊接控制系統基本自供。
　　激光焊接為激光加工市場中最具成長性的細分領域。目前激光加工市場中占比最高的激光切割已漸成紅海市場。2018-2021 年的3 年間激光切割設備市場規模僅增長了16.3%，相比之下激光焊接設備市場增長了83.4%。激光焊接技術壁壘高于激光切割，競爭環境佳，公司2022 年在中國激光焊接成套設備市場占有率或超20%，龍頭地位顯著。
　　鋰電主業橫向擴展，海外+儲能+大圓柱夯實根基。動力鋰電池近年成為激光焊接下游最大的應用市場，預計全球動力鋰電池激光焊接設備市場達百億。公司抓住國內動力鋰電擴產浪潮，快速發展。在國內動力鋰電池增速趨緩的情況下，公司積極拓展儲能以及海外市場，使得在手訂單保持穩定增長。以4680 為代表的大圓柱電池大規模量產在即，主要電池廠商和主機廠產能規劃已近500GWh，大圓柱電池對激光焊接需求提升明顯，公司作為鋰電激光焊接龍頭有望充分受益。
　　多領域布局，積極探索激光焊接增量市場。公司因鋰電而興，卻不止步于鋰電市場，在激光焊領域的技術領先地位使得公司有能力切入任何對激光焊存在需求的行業。非動力鋰電業務方面，公司不斷探索激光焊接應用場景，已將其激光焊接產品應用在20 余個行業。公司產能迎來釋放后，在紐扣電池、傳感器繼電器、氫燃料電池等領域從供應激光器轉為供應生產線，價值提升明顯，有望在未來持續貢獻業績增量。
　　盈利預測與投資建議：我們預計2022-2024 年公司營收分別為28.23、42.80 和56.73 億元，歸母凈利潤分別為2.75、5.35 和8.05 億元，對應PE 值分別為32、18 和12。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：鋰電行業擴產不及預期風險；市場競爭加劇風險；下游應用領域無法持續開拓風險；財務風險
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