11月宏觀政策持續加碼，期貨快速修復價差，而現貨在多地疫情復發、市場需求拖拽背景下，焊鍍管價格呈現底部反復上探態勢。12月宏觀政策尚有發揮空間，供應端增減量空間不大，壓力在產業鏈間進行傳導，將降低階段供需錯配帶來的價格彈性，而冬儲節奏后置，亦表明需求端很難全面放大。隨上游主導作用漸強，市場行情不至于急速走低。

一、十一月國內焊鍍管價格重心繼續下挫

11月國內焊管、鍍鋅管價格重心繼續下挫，月下旬價格承壓反彈。據蘭格鋼鐵網監測數據顯示，截至11月30日，全國4寸(3.75)國標焊管平均價格4365元，比上月同期跌47元；全國4寸(3.75)鍍鋅管平均價格5141元，比上月同期跌43元；全國50*50*2.5方管平均價格4398元，比上月同期下跌59元；全國219*6螺旋管平均價格4673元，比上月同期跌19元（詳見圖1）。

圖1國內焊管、鍍鋅管4寸*3.75mm價格走勢圖（單位：元/噸）

11月焊鍍管管廠利潤壓縮，焊管再度逼近虧損邊緣（詳見圖2）。防疫政策影響逐步深入，河北規模以上管廠駐廠封閉管控增加，原料補充及向外流轉均受影響。產能利用率普遍下降至60%-70%，較上月同期平均下降6.09個百分點。結算周期內帶鋼均價下跌159元，焊管均價下跌156元，核算生產平均盈利42元。結算周期內鋅錠下跌804元，鍍鋅管-焊管價差跌7元，按20公斤及鍍鋅費用核算生產平均盈利7元。

圖2 2022年唐山焊管-帶鋼、鍍鋅管-焊管價差走勢圖

11月焊管市場價格情況，以唐山資源為例，焊管杭州、沈陽價格較唐山地區平均價差變動不大。鍍鋅管杭州部分資源較唐山地區價差因防疫管控，階段走擴至300元左右（詳見圖3）。資源流轉受阻，規格不齊，南北方貿易商均試探加價。

圖3 2022年杭州-唐山、沈陽-唐山焊管價差走勢圖

華北帶鋼會議11月結算價：355mm以下執行3700元，356-450mm執行3700元，451-679mm執行3710元，680mm以上執行3720元；12月指導價3900元，現金含稅，承兌加40元。

邯邢帶鋼會議11月結算價：SPHC3790元，熱卷普碳（1010系列）3810元，中寬帶結算3760元，窄帶結算3740元。

邯邢帶鋼會議12月指導價：窄帶4000元，中寬帶4000元，熱卷普碳（1010系列）4100元，SPHC4100元，下月承兌大行70元，小行90元。

二、河北粗鋼、帶鋼產量下降幅度較大

據蘭格鋼鐵網調研，11月高爐開工率繼續小幅微降。截至11月24日，蘭格鋼鐵網統計全國主要鋼鐵企業高爐月內平均開工率76.69%，較上月下降2.48個百分點。

從分省數據來看，10月河北粗鋼產量同比下降22%，進入11月鋼廠虧損幅度收窄，但各地疫情形勢趨于嚴峻。考慮到下年壓減任務的考慮，推算11月全國粗鋼日產量260萬噸左右，增減量變動不大。其中11月唐山在統計高爐產能利用率83.29%，較上月下降5.16個百分點，熱軋帶鋼產線平均產能利用率71.25%，較上月下降15.13個百分點，降幅偏大。而1-10月國家統計局數據中厚寬鋼帶同比增長3.9%，焊接鋼管產量同比下降1.7%，同時今年整體協議量占比較往年下降了10-20%，鋼廠較往年接單壓力增加。

據蘭格鋼鐵網調研，11月河北地區規模以上焊鍍管廠總產量130.61萬噸，較上月增加3.78萬噸；產線月均開工率74.57%，較上月上升1.6個百分點。而熱軋帶鋼11月計劃產量各區域均有下降，環比下降11.27%；同時部分帶鋼集散地受疫情管控的影響，造成焊鍍管呈現供需錯配情況。另截至11月25日，天津、唐山、邯鄲地區11家主流管廠總庫存58.48萬噸，為近兩年來統計數據最低水平；月內日均出貨量同比較去年同期增長11.58%，供需壓力有可控空間（詳見圖4）。

圖4 津唐邯主流管廠庫存統計圖

三、持續利好政策引導強預期

10月社融遇冷、增量環比降近八成。緣于國內專項債發行收官，政策對居民貸款帶動力走弱，新增信貸和地方政府新增債券融資大幅下滑。但提高了11月15日MLF續作的勝率，且11月22日國務院提及降準并于25日央行發布落地，時點較預期提前，說明政策支持經濟增長的大趨勢依然保持，且提供了更大力度逆周期調節的空間。

財政政策繼續發力。10月底國家發改委辦公廳發文，組織地方申報2023年專項債項目，此次申報的專項債需求規模，要按照提前下達2023年用于項目建設的專項債券分配本地區額度的3倍左右把握。專項債項目中增加包括煤炭儲備設施、國家級產業園區基礎設施等新能源項目和新型基礎設施領域。11月初財政部就下達了2023年財政水利相關資金941億元。從10月固定投資增速來看，基建投資同比增長8.7%，升至年內最高水平，后續或繼續發力強支撐于四季度經濟水平。

十月房地產相關數據依然疲弱。9-10月全國首套房貸利率包括公積金進入“歷史性低點”，但最新居民中長期新增貸款數據同比下滑超9成。11月央行金融16條，2500億民企債券融資，恢復涉房上市公司重組、再融資三支利劍多角度優化地產行業融資環境。同時，1-10月份房地產開發企業房屋竣工面積同比下降18.7%，降幅比1-9月份收窄1.2個百分點，連續三個月降幅收窄。先行指標顯示房地產市場仍處于筑底階段，短期仍將對固定資產投資水平形成拖累，但可關注增量資金的傳導對數據修復的帶動作用。

焊鍍管需求端縮量大于供應端。11月在統計11家管廠日均出貨量3.47萬噸，較上月增長7.76%，而在統計市場出貨量則呈現直線下滑趨勢，出現此趨勢的主要原因為季節性因素和多地市場疫情封控的因素影響較大，同時制約了資源南下和冬儲節奏。以江陰、唐山的原料方坯價格為例，11月兩地市場價差由50元走擴至110元，仍然偏窄，由此核算北方尤其焊管資源批量南下成本，除非具備較大的價格優勢及更為齊全的規格。

十一月冬儲聲音滯后。往年春節前累庫周期在倒數4-6周，而今年11月底至明年1月甚至到2月行情明朗，整體需要考慮過渡2-3個月的持倉成本。同時原料焦炭反手提漲雖在預期之中，亦打破市場追求低價的訴求。不過目前兩廣部分電爐鋼廠確定將在12月初開始停產、檢修，進入春節放假階段，而解除封控需求呈現回補韌性，在此需關注中下游階段囤貨的量能和概率將提升。

圖5 津唐邯主流管廠日均出貨量走勢圖

四、焊接鋼管凈出口量環比下降6.46%

據海關最新統計顯示，2022年10月我國出口焊管32.36萬噸，環比下降6.62%，在國內焊管產量的占比下降至5.88%；其中，傳統市場菲律賓、蒙古、韓國、沙特阿拉伯等地環比仍保持增量。進口焊管0.89萬噸，環比下降11.985%，再創新低；凈出口焊管31.47萬噸，較上月下降6.46%，由增轉降。1-10月凈出口量305.58萬噸，同比增長5.12%，尚處近三年均值以上水平。

10月全球粗鋼產量降至年內次低水平，但11月鋼鐵行業新出口訂單指數45.8%，較上月下降1.9個百分點。月內美聯儲加息風向切換反復，但12月加息50個基點的概率始終在60%以上，人民幣持續雙向波動，出口競爭優勢下滑。另，印度11月18日通過法案下調鐵礦石及部分鋼鐵出口關稅，印度出口資源將重新搶占國際市場。不過隨著非洲對歐洲的能源出口項目的推進，莫桑比克日前將首批出口的液化天然氣（LNG）運往歐洲，我國有機會繼續增加對中東和北非客戶的出口量。因此后期我國焊管出口量環比有繼續放緩壓力。

五、十二月下旬焊鍍管市場或現抵抗式下跌

11月宏觀經濟政策持續加碼，帶動期貨高度反彈。現貨基本面原料焦炭轉向提漲，鋼廠利潤虧損稍有修復，但增減產空間不大，預期和現實呈現拉鋸狀態。對于12月份，鋼管品種需求端縮量大于供應端，階段供需錯配下的價格彈性逐漸減弱，而冬儲節奏滯后，庫存對價格影響作用將有限。同時政策變化帶來的強預期影響減弱，需關注中央經濟會議帶來的新的一波提振，與美聯儲加息及各項驗證數據間的抗衡。因此預計12月上中旬焊鍍管價格調整重回平緩，下旬在成本支撐作用客觀存在的背景下，價格有一定抵抗式下跌空間。