概述：9月期貨一舉擺脫僵持態勢，現貨供需先強后弱，價格走勢先揚后抑。下旬限電限產政策升級，疊加焊鍍管廠國慶期間繼續3-7天停產計劃，較大程度修復供應壓力，保持利潤逐步回正。10月政策力度的微妙變化，將為修正后的基本面提供機會，同時外部因素決定經濟環境能否顯著改善。在此背景下，焊鍍管品種仍然面臨較多“確定性”和“不確定性”。

一、9月焊管、鍍鋅管價格先揚后抑

9月國內焊管、鍍鋅管價格先揚后抑。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，截至9月30日，全國4寸(3.75)焊管平均價格6195元，比上月同期上漲84元；全國4寸(3.75)鍍鋅管平均價格7048元，比上月同期上漲116元；全國50*50*2.5方管平均價格6100元，比上月同期上漲16元；全國219*6螺旋管平均價格6447元，比上月同期上漲108元(見圖1)。月內鍍鋅管趁漲勢行情陸續收回優惠政策，焊管、鍍鋅管價格價差理性回歸。

圖1：國內焊鍍管4寸*3.75mm規格價格走勢（單位：元/噸）

二、供應端回升壓力有限

據國家統計局數據，8月，我國焊接鋼管產量521.9萬噸，月比增長2.90%，較上年同期下降5.44%，較2019年同期增長1.05%；1-8月累計較上年同期下降10.96%。

圖2：2019-2021年焊管月度產量走勢

據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，截至2021年9月24日，全國鋼材社會庫存1225.6萬噸，較上月同期減88.6萬噸，下降6.74%；月內全國鋼材庫存降速加快，第四周下降1.67%。在限電限產背景下，庫存降速并不算明顯走擴。不過今年累庫時間減少兩周，現又“八連降”，累計下降134.9萬噸，降幅超過了9.9%。

圖3：全國鋼材社會庫存量走勢

限電限產升級，管廠進入供需兩弱。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，9月30日，在統計國內11家焊鍍管主流管廠產能利用率60.55%，月產量110.3萬噸，環比減產5.67%。9月新增投產的管廠陸續開始生產，但在統計管廠產能利用率小幅回升后再次轉降。一方面，月中上旬原料帶鋼標準355mm規格流通資源延續偏緊，同時焊管企業利潤虧損態勢遲遲難以改觀，管廠主動維持偏低產能意愿較強；另一方面，月下旬限電限產影響逐步擴大，軋機用電均受到30%-50%影響。9月30日在統計廠庫81.92萬噸，原料庫存小幅下降2.10%，成品庫變動不大；在統計國內焊鍍管社會庫存87.19萬噸，月環比增長1.27%。9月份，中秋、國慶雙節前部分貿易商少量囤貨300-500噸，但較往年同期處于偏低水平。

表1：焊管統計產量及庫存供應情況

三、8月焊管凈出口量環比小幅回升

據海關總署統計數據顯示，8月，我國焊管進口量下降、出口量回升，凈出口焊管28.73萬噸，環比增長3.72%；1-8月凈出口量增速繼續下滑至13.67%，比上年同期下降5.77%，比2019年同期下降17.43%。分國別來看，出口量有增有減，其中美洲出口量增長23.89%，大洋洲出口量下降36.92%。

九月全球經濟增速繼續放緩，貨幣政策收緊預期加強，疫情、地緣政治等事件持續干擾，國內、歐洲均出現了限電限產的現象，而且海運費持續高位，降低了各國出口報價的積極性。不過北美市場仍然貨緊價揚，海外制造業仍處補庫存周期，9月鋼鐵業新出口訂單指數39.50%，較8月回升7.7個百分點。考慮圣誕季出口訂單旺盛及越南將近3個月的“疫情清零”，政策轉向“安全靈活有效地控制并適應疫情”，海外需求將維持小幅增長。據世界鋼鐵協會統計數據顯示，2021年8月份全球64個國家粗鋼產量為1.568億噸，除中國粗鋼產量同比下降，其他主要產鋼國均有增長。因此國內資源的價格優勢如何仍然考驗出口量回暖的上方空間，目前市場普遍關注美國能否在12月前取消對鋼材的關稅限制。

四、宏觀政策加持，需求預期分化

蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新表示年內鋼材市場的最大不確定性，來自于美聯儲退出極度貨幣寬松。根據其掌握的情況來看，美聯儲“退出路線圖”大致如下：一是減少資產購買，由極度貨幣寬松轉向適度貨幣寬松。時間大約是今年11月份開始實施。二是完全停止資產購買，由寬松貨幣政策轉向常規貨幣政策。時間大約在明年年中。三是明年（2022年）下半年開始提高基準利率。

9月17日起，央行陸續開展“7+14”逆回購，自2月8日以來，首度重啟14天逆回購操作。28日世界銀行發布最新一期《東亞與太平洋(601099,股吧)地區經濟半年報》，將2021年中國經濟增長預期由4月的8.1%上調至8.5%。四季度MLF到期量超3萬億，進入10月降準預期增大。

1-8月份，全國固定資產投資(不含農戶)346913億元，同比增長8.9%；比2019年1-8月份增長8.2%，兩年平均增長4.0%，平均增速較1-7月回落0.3個百分點；其中8月份環比增長0.16%。分領域看，基礎設施投資同比增長2.9%，兩年平均增長0.2%，較1-7月回落0.7個百分點；房地產開發投資增長10.9%，兩年平均增長7.7%，較1-7月回落0.3個百分點。

在積極財政政策、“基建適度超前”等支持下，預計四季度中國固定資產投資提速。9月份基建類需求有回升跡象，但較往年釋放速度延后；無差別拉閘限電向提高分時電價轉移，部分區域工業生產限制將階段放松；房地產新開工負增長、竣工面積上升，施工面積將進一步下降，房企第二輪集中拿地需求低迷，房地產行業難以扭轉頹勢。根據統計數據測算，今年1-8月累計，全國粗鋼表觀消費量約為69235萬噸（未含鋼坯及粗鍛件進口量，下同），同比增長3.3%，國內需求繼續增長，增速明顯回落。預計9月份全國粗鋼表觀消費同比增幅將繼續明顯回落。進入10月，基建工程存在趕工期需求，預計不同市場根據新增工程量，需求會有分化。

圖4：房地產施工面積增速（累計）

從焊鍍管品種來看，截至9月30日在統計11家管廠日均出貨量3.85萬噸，月內總出貨量環比上月累計下降5.17%；在統計國內各區域貿易總出貨量環比增長11.05%，月內峰值、谷值波動較大，相差47.03%。9月限電限產政策同時壓制下游加工企業生產，焊接鋼管品種配套需求下滑，部分貿易商9月完成任務量60%。而目前東南亞疫情高增，部分訂單回流我國，同時限電“一刀切”政策傾向區域性管控，10月需求將表現一定韌性。

圖5：焊鍍管主導管廠日均成交量走勢

五、焊接鋼管部分品種成本支撐減弱

當前煉焦煤高成本的支撐作用仍在。1-8月份，我國進口焦煤3074萬噸，同比減少2192萬噸，下降41.6%。澳煤暫停直接進口，蒙煤受疫情影響增量有限，同時今年礦山環保督查加嚴，煤礦生產受限，整體增量依然存在較大困難。但隨著國家批復多地前期已停產的煤礦復產，南京鋼鐵股份有限公司市場部部長張秋生表示四季度原料供應偏緊壓力有望逐步緩解。

窄帶的供需結構要優于小窄帶和中寬帶。9月30日，唐山145mm系列帶鋼首唐寶生5620元，比上月同期上調100元，坯-帶差410元，較上月收窄50元；今年新增的8條小窄帶生產線產量逐步釋放，供應端承壓運行。唐山熱軋帶鋼(2.5*355mm)東海5640元，比上月上調90元，以唐山地區最新平均成本4788.1元核算即期利潤收窄至700元左右。但帶鋼軋機用電受到30%-50%影響，赤峰遠聯帶鋼軋線全部停產，355mm系熱軋帶鋼供應缺口持續存在。唐山赤峰遠聯680mm系以上帶鋼5690元，唐山瑞豐685mm以上熱卷5720元，月內卷帶價差倒掛持續，山東、山西、陜西、東北等區域帶鋼及熱卷資源流入河北，9月451mm以上帶鋼結算價較8月下跌40元。據蘭格云商平臺監測數據顯示，唐山地區熱軋帶鋼生產企業15家，總計29條中有12條軋線停產檢修，產能利用率為51.09%，較上月同期下降10.92個百分點，繼續關注四季度帶鋼投產與檢修計劃。

焊管利潤轉正壓力漸顯。9月結算周期內焊管廠利潤最高至-10元，最低至-150元，月內平均虧損50元；螺旋管的利潤空間要高于架子管、焊管，成本支撐減弱；天津0#鋅錠價格最高23050元，環比上月上漲250元，綜合成本壓力高于焊管，而鍍鋅管優惠政策收回后，繼續上調空間偏窄，焊管、鍍鋅管價差相對回歸。

圖6：代表管廠焊管出廠價與原料瑞豐帶鋼價差走勢（單位：元/噸）

華北帶鋼會議9月精神：355mm以下執行5670元，356-450mm執行5690元，451mm以上執行5700-5720元；10月指導價5900元，現金含稅，承兌加90元。

邯邢帶鋼會議9月結算價：SPHC5780元，熱卷普碳（1010系列）5780元，中寬帶結算5710元，窄帶結算5670元。

邯邢帶鋼會議10月指導價：窄帶5800元，中寬帶5800元，熱卷普碳（1010系列）5900元，SPHC5900元，下月承兌大行90元，小行100元。

六、10月價格或階段走強

9月宏觀經濟復蘇繼續放緩，出口有所回暖，而內需增量有待資金進一步落地，政策基調轉向邊際寬松。月內中下旬鋼材市場供需預期重設，限電限產政策逐步升級，供應端縮減的同時，金九需求跟進略顯不足。進入10月，由于煤電、天然氣價格上漲，為保證采暖季居民供應，疊加北方采暖季限產，產量仍將繼續回落。對于焊鍍管品種，國慶節前廠商基本以正常按需補庫為主，目前華北部分區域管廠限電停產時長延長至10小時，預估影響產量8000噸左右，國慶節期間停限產計劃3-7天，預估影響產量6萬噸左右，國慶期間出貨將基本消耗庫存。而需求端搶工期現象客觀存在，供需基本面將較9月階段回暖。而價格受諸多外部因素擾動，或震蕩加劇。整體來看，預計10月份焊鍍管價格將階段走強。